Построение оптимального портфеля на основе рейтинга ESG

В статье изучается построение оптимального портфеля на основе рейтинга ESG. Авторы отвечают на вопрос, как показатель рейтинга ESG влияет на риск, доходность и коэффициент Шарпа инвестиционных портфелей. По результатам анализа литературы авторы пришли к выводу о неоднозначности взаимосвязи показателей рейтинга ESG и доходности акций, включенных в инвестиционный портфель.

Для ответа на поставленный в исследовании вопрос авторы применяют регрессионный анализ, используют метод построения оптимальных портфелей на основе теории Марковица при условии максимизации коэффициента Шарпа.  По результатам исследования доказана отрицательная взаимосвязь между доходностью акций и рейтингом ESG. Было определено, что портфель, состоящий из акций компаний с высоким рейтингом ESG, обладает более низкой доходностью, волатильностью и бета-коэффициентом по сравнению с портфелем, составленным из акций компаний с низким рейтингом ESG. Коэффициент Шарпа для портфеля акций с высоким рейтингом ESG за три года из шести рассматриваемых лет был ниже, в одном году — примерно равный, а в двух оставшихся периодах был выше по сравнению с коэффициентом портфеля, составленного из акций компаний с низким рейтингом ESG.

1. Андрианов, В. В., Сироткин, М. С., Баженова, М .В. (2023). Российс кие компании в зеркале международных и отечественных ESG-рей тингов. Гуманитарные науки. Вестник Финансового университета, 13(2), 94–105. doi: 10.26794/2226-7867-2023-13-294-105

2. Герасименко, В. В., & Слепенкова, Е. М. (2019). Трансформация методов и инструментов конкурентного анализа в условиях цифровой экономики. Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика, 6, 126–146.

3. Макаров, А. С., Рябова, Е. В., & Федулеева, Д. Д. (2022). Корпоративная экологическая ответственность и финансовая эффективность компаний: взгляд из России. Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика, 3, 121–141. https://doi.org/10.38050/01300105202237

4. Мамедов, Р. Г., Стременцова, К. Р., & Леднев М. В. (2023). ESG-рейт инги в России и за рубежом: тенденции и перспективы развития. Вестник евразийс кой науки, 15 (s4). https://esj.today/PDF/25FAVN423.pdf

5. Новиков, А. В., & Новиков, А. В. (2022). Устой чивое развитие территорий и ESG в Российской Федерации. Научный сетевой журнал «Столыпинский вестник», 9.

6. ABRDN. Does investing according to ESG principles mean sacrifi cing returns? (2022).

7. Blitz, D. (2026). Factor Investing with Smart Beta Indices. The Journal of Index Investing, 3(7), 43–48. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2771621

8. Blitz, D. C., & Van Vliet P. (2007). The Volatility Eff ect. The Journal of Portfolio Management, 1(34), 102–113. https://ssrn.com/abstract=980865

9. Broadstock, D. C. [et al.]. (2021). The role of ESG performance during times of fi nancial crisis: Evidence from COVID-19 in China. Finance Research Letters, (38), 101716. doi: 10.1016/j.frl.2020.101716

10. Campbell, J. Y., Lo, A. W., & MacKinlay, A. C. (1997). The Econometrics of Financial Markets. Princeton, NJ: Princeton University Press.

11. Ciciretti, R., Dalò, A., & Dam, L. (2023). The contributions of betas versus characteristics to the ESG premium. Journal of Empirical Finance, (71), 104–124. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2023.01

12. Chairani, & Siregar, S. V. (2021). Disclosure of enterprise risk management in ASEAN 5: Sustainable development for green economy. IOP Conference Series. Earth and Environmental Science, 716(1), 012101. doi:10.1088/1755-1315/716/1/012101

13. Dahiya, M., & Singh, S. (2020). The linkage between CSR and cost of equity: An Indian perspective. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 12(3), 499–521. doi:10.1108/SAMPJ-10-2019-0379

14. Dai, Y. (2021). Is ESG investing an ‘equity vaccine’ in times of crisis? Evidence from the 2020 Wuhan Lockdown and the 2022 Shanghai Lockdown. Borsa Istanbul Review, 5(22), 992–1004. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.07.003

15. Díaz, V., Ibrushi, D., & Zhao, J. (2021). Reconsidering systematic factors during the COVID-19 pandemic — The rising importance of ESG. Finance Research Letters, (38), 101870. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101870

16. Friede, G., Busch, T., & Bassen, A. (2015). ESG and fi nancial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies. Journal of Sustainable Finance & Investment, 4(5), 210–233. https://doi.org/10.1080/20430795.2015.1118917

17. Khan, M. Corporate Governance, ESG, and Stock Returns around the World. Retrieved January 23, 2023, from https://www.tandfonline.com/doi/epdf/10.1080/0015198X.2019.1654299?src=getftr

18. Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. The Journal of Finance, 5(49), 1541–1578. https://ssrn.com/abstract=227016

19. Lashkaripour, M. (2023). ESG tail risk: The Covid-19 market crash analysis. Finance Research Letters, 53, 103598. doi: 10.1016/j.frl.2022.103598

20. Lins, K. V., Servaes, H., & Tamayo, A. (2017). Social Capital, Trust, and Firm Performance: The Value of Corporate Social Responsibility during the Financial Crisis: Social Capital, Trust, and Firm Performance. The Journal of Finance, 4(72), 1785–1824. https://doi.org/10.1111/jofi.12505

21. Long, F. J., & Johnstone, S. (2021). Applying ‘Deep ESG’ to Asian private equity. Journal of Sustainable Finance & Investment, 13, 943–961. doi:10.1080/20430795.2021.1879562

22. López Prol, J., & Kim, K. (2022). Risk-return performance of optimized ESG equity portfolios in the NYSE. Finance Research Letters, (50), 103312. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103312

23. Luo, D. (2022). ESG, liquidity, and stock returns. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, (78), 101526. doi: 10.1016/j.intfi n.2022.101526

24. Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 1(7), 77–91. Melas, D., Nagy, Z., & Kulkarni P. (2017). Factor Investing and ESG Integration / E. Jurczenko (eds) Elsevier, 389–413.

25. Pedersen, L. H., Fitzgibbons, S., & Pomorski, L. (2021). Responsible investing: The ESGeffi cient frontier. Journal of Financial Economics, 2(142), 572–597. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.11.001

26. Porter, M., Kramer, M., & Randall-Raconteur, J. (2006). So what now? Harvard Business Review, 4(12), 78–92. doi:10.1007/978-3-030-02006-4_393-1

27. Rosenberg, B., Reid, K., & Lanstein, R. (1985). Persuasive evidence of market ineffi ciency. The Journal of Portfolio Management, 3(11), 9–16. http://dx.doi.org/10.3905/jpm.1985.409007

28. Shanaev, S., & Ghimire, B. (2022). When ESG meets AAA: The eff ect of ESG rating changes on stock returns.Finance Research Letters,(46), 102302. doi: 10.1016/j.frl.2021.102302

29. Tharavanij , P. (2023). ESG performance and the Cost of Equity: Evidence from SouthEast Asia. 15th global conference on business and social sciences on 14–15 September 2023. Novotel Bangkok Platinum, Thailand

30. Whelan, T., & et al. (2021). Esg and fi nancial performance: Uncovering the Relationship by Aggregating Evidence from 1,000 Plus Studies Published between 2015–2020. NYU STERN Center for Sustainable Business.