Монетарная политика США и бизнес-циклы развивающихся стран

Статья посвящена моделированию влияния новостных шоков монетарной политики США на экономики развивающихся стран. В работе проанализирован трансмиссионный механизм передачи новостного шока процентной ставки ФРС США, определено, что волатильность макроэкономических показателей в странах с формирующимися рынками может объясняться изменениями ДКП в других странах, а также выделены основные каналы влияния: через показатели финансового сектора и показатели торговли. В настоящем исследовании для идентификации неожиданного и новостного шоков используется метод LSDV-оценки панельной векторной авторегрессии. Для достижения поставленной цели были собраны квартальные данные с 1 квартала 1998 года по 3 квартал 2017 года по России. Также используются данные с 1 квартала 1995 года для нескольких развивающихся стран. Полученные результаты свидетельствуют о том, что ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики США приводит к уменьшению выпуска, инвестиций и ослаблению обменного курса в России. Монетарная новость о повышении процентной ставки ФРС США через 2 квартала также приводит к увеличению торгового баланса и ставки процента в краткосрочном периоде. Новости о будущих изменениях в экономике оказывают влияние на макроэкономические показатели за два квартала до реализации изменений в денежно-кредитной политике. При этом новостной шок объясняет до 11% вариации макроэкономических показателей в России. В соответствии с этим, новостной шок монетарной политики оказывается таким же важным, как и неожиданный шок. Выявлено, что в процессе передачи новостного шока важную роль играют различные каналы трансмиссии – финансовые и торговые.

1. Дробышевский, С. М., Трунин, П. В., Божечкова, А. В., Горюнов, Е. Л., & Петрова, Д. А. (2017). Анализ информационной политики Банка России.Вопросы экономики, (10), 88–110. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2017-10-88-110

2. Стырин, К., & Ушакова, Ю. (2020). IBRN Initiativeon Interactions of Monetary and Prudential Policies. Деньги и кредит, 79(3), 58–74. https://doi.org/10.31477/rjmf.202003.58

3. Akıncı, Ö. (2013). Global financial conditions, country spreads and macroeconomic fluctuations in emerging countries. Journal of International Economics, 91(2), 358–371. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2013.07.005

4. Bacchetta, P., & Van Wincoop, E. (2021). Puzzling exchange rate dynamics and delayed portfolio adjustment. Journal of International Economics, 131, Article 103460. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2021.103460

5. Barsky, R. B., & Sims, E. R. (2011). News shocks and business cycles. Journal of monetary Economics, 5(3), 273–289. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2011.03.00188

6. Beaudry, P., & Portier, F. (2006). Stock prices, news, and economic fluctuations. American economic review, 9(4), 1293–1307. https://doi.org/10.1257/aer.96.4.129366

7. Beaudry, P., Dupaigne, M., & Portier, F. (2011). Modeling news-driven international business cycles. Review of Economic Dynamics, 14(1), 72–91. https://doi.org/10.1016/j.red.2010.11.002

8. Bruno, V., & Shin, H. S. (2015). Capital flows and the risk-taking channel of monetary policy. Journal of monetary economics, 71, 119–132. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2014.11.011

9. Bush, G., Gómez, T., Jara, A., Moreno, D., Styrin, K., & Ushakova, Y. (2021). Macroprudential policy and the inward transmission of monetary policy: The case of Chile, Mexico, and Russia.Review of International Economics, 29(1), 37–60. https://doi.org/10.1111/roie.12503

10. Caballero, R. J., & Krishnamurthy, A. (2004). Inflation targeting and sudden stops. In The inflation-targeting debate. University of Chicago Press, 423–446.

11. Calvo, G. A., Izquierdo, A., & Talvi, E. (2003). Sudden stops, the real exchange rate, and fiscal sustainability: Argentina’s lessons. Article w9828. https://doi.org/10.3386/w9828

12. Christiano, L. J., Ilut, C. L., Motto, R., & Rostagno, M. (2008). Monetary policy and stock market boom-bust cycles. ECB Working Paper, Article 955. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1285421

13. Christiano, L., Ilut, C. L., Motto, R., & Rostagno, M. (2010). Monetary policy and stock market booms. National Bureau of Economic Research, Article w16402. https://doi.org/10.3386/w16402

14. Claudio, J. C., & von Schweinitz, G. (2020). On the international dissemination of technology news shocks. Halle Institute for Economic Research (IWH), Article 25/2020.

15. Dedola, L., Rivolta, G., & Stracca, L. (2017). If the Fed sneezes, who catches a cold? Journal of International Economics, 108, 23–41. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2017.01.002

16. Froot, K. A., & Thaler, R. H. (1990). Anomalies: foreign exchange. Journal of economic perspectives, 4(3), 179–192. https://doi.org/10.1257/jep.4.3.179

17. Gallego, F. A., & Tessada, J. A. (2012). Sudden stops, financial frictions, and labor market flows: Evidence from Latin America. Journal of Development Economics, 97(2), 257–268. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2011.04.003

18. Gambetti, L., Görtz, C., Korobilis, D., Tsoukalas, J. D., & Zanetti, F. (2022). The effect of news shocks and monetary policy. In Essays in Honour of Fabio Canova. Emerald Publishing Limited, 139–164. https://doi.org/10.1108/S0731-90532022000044A005

19. Gomes, S., Iskrev, N., & Mendicino, C. (2017). Monetary policy shocks: We got news! // Journal of Economic Dynamics and Control, 74, 108–128. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2016.10.010

20. Kehoe, T. J., & Ruhl, K. J. (2009). Sudden stops, sectoral reallocations, and the real exchange rate. Journal of Development Economics, 89(2), 235–249. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2009.01.003

21. Kurmann, A., & Otrok, C. (2013). News shocks and the slope of the term structure of interest rates. American Economic Review, 103(6), 2612–2632. https://doi.org/10.1257/aer.103.6.2612

22. Levchenko, A. A., & Pandalai-Nayar, N. (2020). TFP, news, and “sentiments”: The international transmission of business cycles. Journal of the European Economic Association, 18(1), 302–341. https://doi.org/10.1093/jeea/jvy044

23. Mendoza, E. G. (2010). Sudden stops, financial crises, and leverage. American Economic Review, 100(5), 1941–1966. https://doi.org/10.1257/aer.100.5.1941

24. Mendoza, E. G., & Smith, K. A. (2006). Quantitative implications of a debt-deflation theory of sudden stops and asset prices. Journal of International Economics, 70(1), 82–114. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2005.06.016

25. Miranda-Agrippino, S., & Rey, H. (2020). US monetary policy and the global financial cycle. The Review of Economic Studies, 87(6), 2754–2776. https://doi.org/10.1093/restud/rdaa019

26. Neumeyer, P. A., & Perri, F. (2005). Business cycles in emerging economies: the role of interest rates. Journal of monetary Economics, 52(2), 345–380. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2004.04.011

27. Uribe, M., & Yue, V. Z. (2006). Country spreads and emerging countries: Who drives whom? Journal of international Economics, 69(1), 6–36. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2005.04.003

28. Vicondoa, A. (2019). Monetary news in the United States and business cycles in emerging economies. Journal of International Economics, 117, 79–90. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2018.12.002

29. Zeev, N. B., Pappa, E., & Vicondoa, A. (2017). Emerging economies business cycles: The role of commodity terms of trade news. Journal of International Economics, 108, 368–376. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2017.07.008

30. Zhang, R. (2022). News shocks and the effects of monetary policy. Macroeconomic Dynamics, 26(7), 1923–1963. https://doi.org/10.1017/S1365100521000158