Влияние новостного фона на оценку компаний-единорогов при IPO: эмпирический анализ на примере американского рынка

Первичное публичное размещение (IPO) акций компаний-единорогов сопровождается высокой неопределенностью: к моменту выхода на биржу такие компании, как правило, уже высоко оцениваются инвесторами и широко представлены в медиапространстве, однако уровень их финансовой прозрачности остается ограниченным. В этих условиях особое значение приобретает новостной фон, способный влиять на ожидания инвесторов и восприятие справедливой стоимости акций. Цель исследования заключается в оценке связи между тональностью публикаций в СМИ и уровнем недооценки или переоценки акций американских компаний-единорогов при IPO. Эмпирическую базу составили данные о 117 компаниях-единорогах из США, вышедших на публичный рынок в 2011–2024 гг., а также 483 новостные публикации, размещенные не позднее чем за три дня до IPO. На первом этапе с помощью моделей ChatGPT, FinBERT и XLNet была проведена оценка тональности новостей; наилучшие результаты классификации показала модель ChatGPT. На втором этапе была построена линейная регрессионная модель, в которой зависимой переменной выступал уровень недооценки или переоценки акций в первый день торгов. В качестве объясняющих переменных использовались средняя тональность новостей, размер сделки, число андеррайтеров, возраст компании, отраслевые характеристики и макроэкономические показатели. Результаты показывают, что более благоприятный новостной фон связан с более высокой оценкой акций компаний-единорогов при IPO. Кроме того, выявлено отрицательное и статистически значимое влияние размера сделки, а также более выраженная недооценка компаний сектора Health Technology. Гипотеза о влиянии числа андеррайтеров не получила статистического подтверждения. Сделан вывод, что медиа-сентимент выступает одним из факторов ценообразования IPO компаний-единорогов, однако его значение следует рассматривать в сочетании с финансовыми, отраслевыми и рыночными характеристиками размещения.

1. Abdi, A., Shamsuddin, S. M., Hasan, S., & Piran, J. (2019). Deep learning-based sentiment classification of evaluative text based on Multi-feature fusion. Information Processing & Management, 4(56), 1245–1259

2. Ashish, G., Kumar, K.,Sharma, G., & Sharma, S. . (2024). A Hybrid Model of Integrating Sentiment Analysis and Key Market Indicators for IPO Listing Trend Prediction. International Journal of Mathematical, Engineering and Management Sciences, 9(4), 902–913. DOI:10.33889/IJMEMS.2024.9.4.047

3. Bajo, E., & Raimondo, C. (2017). Media Sentiment and IPO Underpricing (SSRN Scholarly Paper 2531373). Social Science Research Network. Retrieved May 15, 2025, from https://doi.org/10.2139/ssrn.2531373

4. Benveniste, L. M., & Spindt, P. A. (1989). How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of Financial Economics, 24(2), 343–361

5. Bock, C., & Hackober, C. (2020). Unicorns — what drives multibillion-dollar valuations? Business Research, 13(3), 949–984. DOI: 10.1007/s40685-020-00120-2

6. Brown, K. C., & Wiles, K. W. (2015). In search of Unicorns: Private IPOs and the changing markets for private equity investments and corporate control. Journal of Applied Corporate Finance, 27(3), 34–48

7. Carter, R., Dark, F., & Singh, A. (1998). Underwriter reputation, initial returns, and the long-run performance of IPO stocks. The Journal of Finance, 1(53), 285–311

8. Carter, R., & Manaster, S. (1990). Initial public offerings and underwriter reputation. The Journal of Finance, 45(4), 1045–1067

9. Cowden, B. J., Bendickson, J. S., Bungcayao, J., & Womack, S. (2020). Unicorns and agency theory: Agreeable moral hazard? Journal of Small Business Strategy, 2(30), 17–25

10. Dambra, M., Field, L. C., & Gustafson, M. (2014). The JOBS Act and IPO Volume: Evidence that Disclosure Costs Affect the IPO Decision. SSRN Scholarly Paper 2459591 Social Science Research Network. Retrieved May 9, 2025, from https://doi.org/10.2139/ssrn.2459591

11. Ernst & Young. (2019). How unicorns know when an IPO is the right strategic option. Retrieved May 10, 2025, from https://startup.ey.com/en/news/how-unicorns-know-when-an-ipo-is-the-right-strategic-option

12. EY. (2023). Global IPO Trends. Retrieved May 15, 2025, from https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-gl/services/ipo/documents/ey-global-ipo-trends-2023-q4.pdf

13. Fatouros, G., Soldatos, J., Kouroumali, K.,Makridis, G., & Kyriazis, D. (2023). Transforming Sentiment Analysis in the Financial Domain with ChatGPT. Machine Learning with Applications, 14. https://arxiv.org/abs/2308.07935 https://doi.org/10.1016/jmlwa.2023.10050

14. Gornall, W., & Strebulaev, I. A. (2020). Squaring venture capital valuations with reality. Journal of Financial Economics, 1(135), 120–143

15. Li, X., Wang, S. S., & Wang, X. (2019). Trust and IPO underpricing. Journal of Corporate Finance, 56 224–248

16. Liu, X., & Ritter, J. R. (2011). Local underwriter oligopolies and IPO underpricing. Journal of Financial Economics, 3(102), 579–601

17. Lowry, M. (2003). Why does IPO volume fluctuate so much? Journal of Financial Economics, 67(1), 3–-40

18. Lowry, M., Officer, M. S., & Schwert, G. W. (2010). The variability of IPO initial returns. The Journal of Finance, 65(2), 425–465

19. Loughran, T., & Ritter, J. (2002). Why has IPO underpricing changed over time? Financial management, 3(33), 5–37

20. Megginson, W. L., & Weiss, K. A. (1991). Venture capitalist certification in initial public offerings. The Journal of Finance, 46 3), 879–903

21. Morricone, S., Munari, F., Oriani, R., & De Rassenfosse, G. (2017). Commercialization strategy and IPO underpricing. Research Policy, 6(46), 1133–1141

22. Nielsson, U., & Wójcik, D. (2019). Proximity and IPO underpricing Journal of Corporate Finance, 3 92–105

23. Pastor, L., & Veronesi, P. (2005). Rational IPO waves. The Journal of Finance, 60(4), 713–1757

24. PwC. Global IPO Watch Crunchbase (2021; 2024). Retrieved May 9, 2025, from https://www.pwc.com/gx/en/services/audit-assurance/ipo-centre/global-ipo-watch.html

25. Rigobon, R., & Sack, B. (2004). The impact of monetary policy on asset prices. Journal of Monetary Economics, 51(8), 1553–1575

26. Ritter, J. R. (2021). Initial public offerings: Updated statistics. Retrieved May 15, 2025, from https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/IPO-Statistics.pdf/

27. Ritter, J. R., & Welch, I. (2002). A Review of IPO Activity, Pricing and Allocations. SSRN Scholarly Paper 296393. Social Science Research Network. https://doi.org/10.2139/ssrn.296393

28. Rudden, J. (2021). Number of IPOs in the United States from 1999 to 2020. Statista. Retrieved May 10, 2025, from https://www.statista.com/statistics/270290/number-of-ipos-in-the-us-since-1999/

29. Simon, J. P. (2016). How to Catch a Unicorn? An exploration of the universe of tech companies with high market capitalization. Communications & Strategies, 104 99–127

30. Sornborger, T. (2021). Move over IPOs: Unicorn Direct Listings May Be the New Mythical Beasts in Town. Fordham Journal of Corporate and Financial Law, 26 215

31. Zingales, L. (1995). Insider Ownership and the Decision to Go Public. Review of Economic Studies, 62 425–448