Снижает ли диверсификация финансовую ограниченность телекоммуникационных компаний?
https://doi.org/10.38050/01300105202056
Аннотация
Финансовая ограниченность отражает отсутствие у компании возможностей для привлечения необходимых объемов внешнего финансирования или чрезмерно высокую стоимость такого финансирования. Одним из способов снижения финансовой ограниченности является диверсификация деятельности компании. В статье проводится сравнительный анализ влияния различных типов диверсификации (географической и продуктовой) на финансовую ограниченность компаний телекоммуникационного сектора. Исследуемая выборка состоит из 103 компаний за период с 2010 по 2018 г. Для измерения финансовой ограниченности компании используется методология ASCL-индекс, которая позволяет получить более полную характеристику финансовых возможностей компании на основе четырех показателей: средний денежный поток, средний финансовый рычаг, возраст и размер компании. Анализ влияния диверсификации на финансовую ограниченность производится с помощью оценки нескольких моделей упорядоченной логит-регрессии. Регрессионный и статистический анализ показал, что и продуктовая, и географическая диверсификация способствует снижению уровня финансовой ограниченности компании. При этом для телекоммуникационных компаний развивающихся стран географическая диверсификация является приоритетной стратегией снижения финансовой ограниченности. Установленные в ходе исследования закономерности могут использоваться менеджментом компаний при принятии решений относительно выбора стратегии диверсификации.
Об авторах
В. А. Черкасова
НИУ «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Черкасова Виктория Артуровна — к.э.н., доцент, школа финансов факультета экономических наук
Москва
А. Ф. Чернощекова
ООО «ПрайсвотерхаусКуперс Консультирование»
Россия
Россия
Чернощекова Арина Федоровна — консультант, Группа инфраструктурного и проектного финансирования
Москва
Список литературы
1. Almeida H., Campello M., Weisbach M. S. The cash flow sensitivity of cash? // The Journal of Finance. — 2004. — Vol. 59. — No. 4. — P. 1777–1804.
2. Aouna D., Heshmati A. International diversification, capital structure and cost of capital: evidence from ICT firms listed at NASDAQ // Applied Financial Economics. — 2008. — Vol. 18. — No. 12. — P. 1021–1032.
3. Berry C. H. Corporate Growth and Diversification // Journal of Law and Economics. — 1971. — Vol. 14. — No. 2. — P. 371–383.
4. Ellouze D., Mnasri K. Business group diversification, financial constraints and firm performance: the case of Tunisian group affiliated firms // Journal of Management and Governance. — 2019. — P. 1–29.
5. EY, Global telecommunications study: navigating the road to 2020, 2015. — P. 1–40.
6. Fauver L., Houston J., Naranjo A. Capital market development, international integration, legal systems, and the value of corporate diversification: A cross-country analysis // Journal of Financial and Quantitative Analysis. — 2003. — Vol. 38. — No. 1. — P. 135–157.
7. Hadlock C. J., Pierce J. New evidence on measuring financial constraints: moving beyond the KZ index // Review Financial Studies. — 2010. — Vol. 23. — No. 5. — P. 1909–1940.
8. Hann R., Ogneva M., Ozbas O. Corporate diversification and the cost of capital // The Journal of Finance. — 2013. — Vol. 68. — No. 5. — P. 1961–1999.
9. Jacquemin A., Berry C. Entropy measure of diversification and corporate growth // The Journal of Industrial Economics. — 1979. — Vol. 27. — No. 4. — P. 359–369.
10. Jang Y. International corporate diversification and financial flexibility// Review of financial studies. — 2017. — Vol. 30. — No. 1. — P. 4133–4178.
11. Kaplan S. N., Zingales L. Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? // The Quarterly Journal of Economics. — 1997. — Vol. 112. — No. 1. — P. 169–215.
12. Khanna T., Palepu K. Is group affiliation profitable in emerging markets? An analysis of diversified Indian business groups // Journal of Finance. — 2002. — Vol. 55. — No. 2. — P. 867–891.
13. Kuppuswamy V., Villalonga B. Does diversification create value in the presence of external financing constraints? Evidence from the 2007–2009 financial crisis. Working Paper. 2010.
14. Lamont O., Polk C., Saa-Requejo J. Financial Constraints and Stock Returns // The Review of Financial Studies. — 2001. — Vol. 14. — No. 2. — P. 529–554.
15. Lee S., Park K., Shin H. Disappearing internal capital markets: Evidence from diversified business groups in Korea // Journal of Banking & Finance. — 2009. — Vol. 33. — No. 2. — P. 326–334.
16. Lewellen W. A pure financial rationale for the conglomerate merger // Journal of Finance. — 1971. — Vol. 26. — No. 2. — P. 527–537.
17. Matvos G., Seru A., Silva R. C. Financial market frictions and diversification // Journal of Financial Economics. — 2018. — Vol. 127. — No. 1. — P. 21–50.
18. Miguel G. The real effects of credit constraint. ECB Economic Bulletin. — 2018. — No. 2. — P. 73–84.
19. Monteforte D., Stagliano R. Firm Complexity and Capital Structure: Evidence from Italian Diversified Firms // Managerial and Decision Economics. — 2015. — Vol. 36. — No. 4. — P. 205–220.
20. Mulier K., Schoors K., Merlevede. Investment-cash flow sensitivity and financial constraints: Evidence from unquoted European SMEs // Journal of Banking and Finance. — 2016. — Vol. 73. — No. С. — P. 182–197.
21. Teclezion M. The impact of international and industrial diversification strategies on the cash flow sensitivity of cash // Managerial Finance. — 2012. — Vol. 38. — No. 10. — P. 977–992.
22. Schauer C., Elsas R., Breitkopf N. A new measure of financial constraints applicable to private and public firms // Journal of Banking and Finance. — 2019. — Vol. 101. — No. C. — P. 270–295.
23. Singh M., Davidson III W., Suchard J. Corporate diversification strategies and capital structure // Quarterly Review of Economics and Finance. — 2003. — Vol. 43. — No. 1. — P. 147–167.
24. Stein J. C. Internal capital markets and the competition for corporate resources // Journal of Finance. — 1997. — Vol. 52. — No. 1. — P. 111–133.
25. Subramaniam V., Wasiuzzaman S. Corporate diversification and dividend policy: empirical evidence from Malaysia // Journal of Management and Governance. — 2018. — P. 1–24.
26. Volkov N., Smith G. Corporate diversification and firm value during economic downturns // The Quarterly Review of Economics and Finance. — 2015. — Vol. 55. — No. 1. — P. 160–175.
27. Whited T. M., Wu G. Financial constraints risk // Review of Financial Studies. — 2006. — Vol. 19. — No. 2. — P. 531–559.
Рецензия
Для цитирования:
Черкасова В.А., Чернощекова А.Ф. Снижает ли диверсификация финансовую ограниченность телекоммуникационных компаний? Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2020;(5):120-142. https://doi.org/10.38050/01300105202056
For citation:
Cherkasova V.A., Chernoshchyokova A.F. Does diversification reduce financial constraints of telecommunications companies? Moscow University Economics Bulletin. 2020;(5):120-142. (In Russ.) https://doi.org/10.38050/01300105202056
Просмотров:
215
Послать статью по эл. почте 