Суверенные кредитные рейтинги и эффекты заражения на финансовых рынках Азиатского региона
https://doi.org/10.38050/01300105202063
Аннотация
В данной статье изучаются особенности эффектов заражения на финансовых рынках развивающихся стран Азиатского региона. Эффект заражения проявляется в изменении степени взаимосвязи финансовых рынков после реализации шока на одном из рынков рассматриваемого региона. В своей работе в качестве такого шока мы рассматриваем появление информации о потенциальном или фактическом изменении суверенного кредитного рейтинга. Наша выборка включает данные по семи странам региона и охватывает период с 2000 по 2018 г. В целях учета изменчивости условных корреляций при анализе динамики и взаимосвязи доходностей используется модель DCC-GARCH, которая позволяет адекватно учитывать особенности поведения финансовых данных. В своей работе мы хотим показать влияние несогласований рейтингов, присвоенных различными агентствами, на усиление или ослабление процессов заражения на рынках акций стран Азиатского региона. Мы также изучаем влияние наличия несоответствий прогнозов фактическому изменению рейтингов в прошлом на уровень доверия к прогнозам. В оценке влияния несоответствий мы учитываем отдаленность данного несоответствия от текущего момента времени, предполагая, что рынок сильнее помнит недавние факты несоответствий, нежели более отдаленные во времени. Нам удалось подтвердить наличие влияния разрывов в оценках рейтинговых агентств для следующих стран: Китай, Гонконг и Индия. Кроме того, было выявлено, что наличие несоответствий прогнозов фактическому изменению рейтингов сильнее отражается на ослаблении доверия к позитивным прогнозам, нежели к негативным.
Об авторах
Н. А. Пивницкая
НИУ «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Пивницкая Наталия Александровна — аспирант
Москва
Т. В. Теплова
НИУ «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Теплова Тамара Викторовна – д.э.н., профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций
Москва
Список литературы
1. Arezki R., Candelon B., Sy A. Sovereign Rating News and Financial Markets Spillovers: Evidence from the European Debt Crisis // IMF Working Papers, International Monetary Fund. — 2011. — No. 11/68.
2. Baig T., Goldfajn I. Financial Market Contagion in the Asian Crisis // IMF Staff Papers. — 1999. — Vol. 4. — No. 2. — P. 3.
3. Brooks R., Faff R., Hillier D., Hillier J. The national market impact of sovereign rating changes // Journal of Banking & Finance. 2004. — Vol. 28. — No. 1. — P. 233–250.
4. Cantor R., Packer F. Sovereign risk assessment and agency credit ratings // European Financial Management. — 1996. — Vol. 2. — No. 2. — P. 247–256.
5. Christopher R., Kim S. J., Wu E. Do sovereign credit ratings influence regional stock and bond market interdependencies in emerging countries? // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. — 2012. — Vol. 22. — No. 4. — P. 1070–1089.
6. Dornbusch R., Park Y. C., Claessens S. Contagion: Understanding How It Spreads // World Bank Research Observer. — 2000. — Vol. 15(2). — P. 177–197.
7. Engle R. Dynamic Conditional Correlation — A Simple Class of Multivariate GARCH Models. 2002. University of California at San Diego, Economics Working Paper Series, Department of Economics, UC San Diego.
8. Ferreira M., Gama P. Does sovereign debt ratings news spill over to international stock markets // Journal of Banking & Finance. — 2007. — Vol. 31. — No. 10. — P. 3162–3182.
9. Gande A., Parsley D. News spillovers in the sovereign debt market // Journal of Financial Economics. — 2005. — Vol. 75. — No. 3. — P. 691–734.
10. Gande A., Parsley D., Sovereign Credit Ratings, Transparency and International Portfolio Flows // Working Papers 122014 Hong Kong Institute for Monetary Research. 2007.
11. Gilenko E., Fedorova E. Internal and external spillover effects for the BRIC countries: Multivariate GARCH-in-mean approach // Research in International Business and Finance. — 2014. — Vol. 31(C). — P. 32–45.
12. International Monetary Fund (IMF) Global Financial Stability Report. 2008.
13. Ismailescu I., Kazemi H. The reaction of emerging market credit default swap spreads to sovereign credit rating changes // Journal of Banking & Finance. — 2010. — Vol. 34. — No. 12. — P. 2861–2873.
14. Kaminsky G., Schmukler S. Emerging Market Instability: Do Sovereign Ratings Affect Country Risk and Stock Returns? // World Bank Economic Review. — 2002. — Vol. 16. — No. 2. — P. 171–195.
15. Longstaff F. The subprime credit crisis and contagion in financial markets // Journal of Financial Economics. — 2000. — Vol. 97. — No. 3. — P. 436–450.
16. Lu S., Lijuan S. Spillover effects between exchange rates and stock prices: Evidence from BRICS around the recent global financial crisis // International Business and Finance. — 2016. — Vol. 36(C). — P. 459–471.
17. Philipp R., Pedro G. Antonio A. What “Hides” Behind Sovereign Debt Ratings? // Working Papers, Department of Economics, ISEG — Lisbon School of Economics and Management. — 2006. — No. 35.
18. Pilar A., Rasha A. and Owain G. The influence of rating levels and rating convergence on the spillover effects of sovereign credit actions // Journal of International Money and Finance. — 2018. — Vol. 85(C). — P. 40–57
19. Reisen H. Maltzan P. Boom and Bust and Sovereign Ratings // International Finance. — 1999. — Vol. 2. — No. 2. — P. 273–93.
20. Walid M., Shawkat H., Duc K. N., Sang H. K. Global financial crisis and spillover effects among the U. S. and BRICS stock markets // International Review of Economics & Finance. — 2016. — Vol 42(C). — P. 257–276.
Рецензия
Для цитирования:
Пивницкая Н.А., Теплова Т.В. Суверенные кредитные рейтинги и эффекты заражения на финансовых рынках Азиатского региона. Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2020;(6):48-69. https://doi.org/10.38050/01300105202063
For citation:
Pivnitskaya N.A., Teplova T.V. Sovereign credit rating and contagion effects on financial markets of Asian region. Moscow University Economics Bulletin. 2020;(6):48-69. (In Russ.) https://doi.org/10.38050/01300105202063
Просмотров:
270
Послать статью по эл. почте 