Финансовое заражение на сырьевых рынках в период пандемии COVID-19

В периоды глобальных шоков на разных рынках очень часто наблюдается разрастание кризисных процессов, которое можно рассматривать с позиции теории и методологии финансового заражения. В данной статье поставлена задача исследования особенностей трансмиссии финансового заражения на сырьевых рынках под воздействием пандемического шока. В работе обобщены подходы к пониманию сущности финансового заражения, показаны сложность и разнообразие методов его изучения, обсуждены результаты современных исследований по данной проблематике. Проанализировано распространение финансового заражения по каналам биржевой торговли сырьевыми товарами в условиях пандемического шока, вызванного COVID-19. Получены оценки внутрирыночного и межрыночного заражения на 4-х сырьевых рынках: энергоносителей, драгоценных металлов, металлов как сырья для промышленного производства, продукции сельского хозяйства как сырья для пищевой промышленности. Для парных связок сырьевых товаров строились одномерные GARCH-модели с выделением динамических условных корреляций в кризисный и докризисный периоды. Финансовое заражение фиксировалось при значительном увеличении средних условных корреляций в кризисный период. Сравнительный анализ масштабов заражения позволил сделать выводы о разной устойчивости сырьевых рынков к пандемическому шоку. Оценки внутрирыночного заражения показали, что самыми восприимчивыми к заражению оказались рынки обычных и драгоценных металлов. Наиболее устойчивым оказался рынок энергоносителей, промежуточное положение занял рынок продукции сельского хозяйства. Учет эффектов межрыночного заражения подтвердил высокий уровень восприимчивости к заражению рынка драгоценных металлов, а также позволил осуществить ранжирование товарных фьючерсов по степени заражаемости в период COVID-19. На этой основе сделан вывод, что в условиях пандемии COVID-19 инвестиции в золото не являются эффективным средством хеджирования. Диверсификаторами инвестиционного портфеля могут выступить некоторые сельскохозяйственные фьючерсы (на свинину и овес), поскольку тестовая статистика подтвердила минимальное число случаев заражения.

1. Асатуров, К. Г., & Теплова, Т. В. (2014). Эффекты перетекания волатильности и заражения на фондовых рынках: определение глобальных и локальных лидеров (часть 2). Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика, 6, 3–34.

2. Овчаров, А. О., & Терехов, А. М. (2023). Финансовое заражение на рынке сельскохозяйственных товаров в период зернового кризиса 2022 года. Экономика сельского хозяйства России, 4, 92–99. https://doi.org/10.32651/231-92

3. Amrani, M., & Zeghdoudi, H. (2021). Benefit of GARCH multivariate models: Application to the energy market. Asian Journal of Probability and Statistics, 13(4), 1–11. https://doi.org/10.9734/ajpas/2021/v13i430312

4. Bagliano, F. C., & Morana, С. (2012). The Great Recession: US dynamics and spillovers to the world economy. Journal of Banking & Finance, 36(1), 1–13. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.06.002

5. Baruník, J., Kočenda, E., & Vácha, L. (2016). Gold, oil, and stocks: Dynamic correlations. International Review of Economics & Finance 42, 186–201. https://doi:10.1016/j.iref.2015.08.006

6. Beckmann, J., Berger, T., Czudaj, R., & Hoang, T. H. V. (2019). Tail dependence between gold and sectorial stocks in China: Perspectives for portfolio diversification. Empirical Economics, 56(3), 1117–1144. https://doi.org/10.1007/s00181-017-1381-8

7. Ben-Salha, O., & Mokni, K. (2022). Detrended cross-correlation analysis in quantiles between oil price and the US stock market. Energy, 242, 122918. https://doi.org/10.1016/j.energy.2021.122918

8. Bossman, A., Adam, A. M., Junior, P. O., & Agyei, S. K. (2022). Assessing interdependence and contagion effects on the bond yield and stock returns nexus in Sub-Saharan Africa: Evidence from wavelet analysis. Scientific African 16, Article e01232. https://doi.org/10.1016/j.sciaf.2022.e01232

9. Carrillo, J. A., Elizondo, R., & Hernández-Román, L. G. (2020). Inquiry on the transmission of U. S. aggregate shocks to Mexico: A SVAR approach. Journal of International Money and Finance, 104, 102148. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2020.102148

10. Chalid, D. A., & Handika, R. (2022). Comovement and contagion in commodity markets. Cogent Economics & Finance, 10(1), 2064079. https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2064079

11. Costa, A., Silva, C., & Matos, P. (2022). The Brazilian financial market reaction to COVID-19: A wavelet analysis. International Review of Economics & Finance, 82, 13–29, https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.05.010

12. Ding, Zh., Liu, Zh., Zhang, Y., & Long, R. (2017). The contagion effect of international crude oil price fluctuations on Chinese stock market investor sentiment. Applied Energy 187, 27–36. https://doi.org/10.1016/j.apenergy.2016.11.037

13. Engle, R. (2002). Dynamic Conditional Correlation: A simple class of multivariate generalized autoregressive conditional heteroskedasticity models. Journal of Business & Economic Statistics 20(3), 339–350. https://doi.org/10.1198/073500102288618487

14. Esparcia, C., Jareño, F., & Umar, Z. (2022). Revisiting the safe haven role of Gold across time and frequencies during the COVID-19 pandemic. The North American Journal of Economics and Finance 61, 101677. https://doi.org/10.1016/j.najef.2022.101677

15. European Central Bank (2005). Financial market contagion. Financial Stability Review. European Central Bank. (2009). The concept of systemic risk. Financial Stability Review. Forbes, K., & Rigobon, R. (2002). No contagion, only interdependence: Measuring stock market comovements. Journal of Finance, 57(5), 2223–2261. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00494

16. Fry-McKibbin, R., Hsiao, C. Y. -L., & Tang, C. (2014). Contagion and Global Financial Crises: Lessons from Nine Crisis Episodes. Open Economies Review, 25, 521–570. https://doi.org/10.1007/s11079-013-9289-1

17. Gong, X., Jin, Y., & Sun, C. (2022). Time-varying pure contagion effect between energy and nonenergy commodity markets. Journal of Futures Markets, 42, 1960–1986. https://doi.org/10.1002/fut.22366

18. Hamao, Y., Masulis, R. W., & Ng, V. (1990). Correlations in price changes and volatility across international stock markets. The Review of Financial Studies, 3(2), 281–307.

19. He, Zh., & Zhang, Sh. (2024). Risk contagion and diversification among sovereign CDS, stock, foreign exchange and commodity markets: Fresh evidence from G7 and BRICS countries. FinanceResearchLetters,62(PB),105267. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105267

20. Kumar, S., Jain, R., Balli, F., & Billah M. (2023). Interconnectivity and investment strategies among commodity prices, cryptocurrencies, and G-20 capital markets: A comparative analysis during COVID-19 and Russian-Ukraine war. International Review of Economics & Finance, 88, 547–593. https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.06.039

21. Lahiani, A., Mefteh-Wali, S., & Vasbieva, D. G. (2021). The safe-haven property of precious metal commodities in the COVID-19 era. Resources Policy, 74, 102340. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102340

22. Li, Y., Zhuang, X., & Wang, J. (2021). Analysis of the cross-region risk contagion effect in stock market based on volatility spillover networks: Evidence from China. The North American Journal of Economics and Finance, 56, 101359. https://doi.org/10.1016/j.najef.2020.101359

23. Mensi, W., Yousaf, I., Vo, X. V., & Kang, S. H. (2022). Asymmetric spillover and network connectedness between gold, BRENT oil and EU subsector markets. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 76, 101487. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2021.101487

24. Nguyen, D. K., Sensoy, A.,Sousa, R. M.,&Uddin, G. S.(2020).Us equity and commodity futures markets: Hedging or financialization? Energy Economics, 86, 104660. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2019.104660

25. Qiao, T., & Han, L. (2023). COVID-19 and tail risk contagion across commodity futures markets. The Journal of Futures Markets, 43, 242–272. https://doi.org/10.1002/fut.22388

26. Roy, R. P., & Roy, S. S. (2017). Financial contagion and volatility spillover: An exploration into Indian commodity derivative market. Economic Modelling, 67, 368–380. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2017.02.019

27. Salisu, A. A, Ebuh, G. U., & Usman, N. (2020). Revisiting oil-stock nexus during COVID-19 pandemic: Some preliminary results. International Review of Economics & Finance, 69, 280–294. https://doi.org/10.1016/j.iref.2020.06.023

28. Tan, X., Wang, X., Ma, S., Wang, Z., Zhao, Y., & Xiang, L. (2022). COVID-19 shock and the time-varying volatility spillovers among the energy and precious metals markets: Evidence from a DCC-GARCH-CONNECTEDNESS approach. Frontiers in Public Health, 10, 906969. https://doi.org/10.3389/fpubh.2022.906969

29. Umar, Z., Bossman, A., Choi, S., & Teplova, T. (2023). The relationship between global risk aversion and returns from safe-haven assets. Finance Research Letters, 51, 103444. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103444

30. Umar, Z., Zaremba, A., & Olson, D. (2022). Seven centuries of commodity co-movement: A wavelet analysis approach. Applied Economics Letters, 29(4), 355–359. https://doi.org/10.1080/13504851.2020.1869151

31. Vo, X. V., & Tran, T. T. A. (2020). Modelling volatility spillovers from the US equity market to ASEAN stock markets. Pacific-Basin Finance Journal, 59, 101246. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.101246

32. Wang, X., Xu, X., Rong, X., & Xuan, S. (2024). Identification of the contagion effect in China’s financial market uncertainties: A multiscale and dynamic perspective. International Review of Economics & Finance. In Press. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.03.074

33. Wu, Y., Ren, W., Wan, J., & Liu X. (2023). Time-frequency volatility connectedness between fossil energy and agricultural commodities: Comparing the COVID-19 pandemic with the Russia-Ukraine conflict. Finance Research Letters, 55(A), 103866. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103866

34. Yang, J., & Bessler, D. A. (2008). Contagion around the October 1987 stock market crash. European Journal of Operational Research, 184, 291–310. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2006.04.046

35. Zainudin, A. D., & Mohamad, A. (2021). Financial contagion in the futures markets amidst global geo-economic events. The Quarterly Review of Economics and Finance, 81, 288–308. https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.06.021