Эффективность ценообразования на российском рынке корпоративных облигаций
https://doi.org/10.38050/01300105201741
Аннотация
В работе исследуется вопрос наличия ценовой аномалии на рынке рублевых корпоративных облигаций. Аномалия выявляется через возможность построения прибыльной инвестиционной (торговой) стратегии на относительно лучших и относительно худших по прошлой доходности облигациях. Тестирование проводится по общей выборке (303 облигации российских эмитентов) и по подвыборке ликвидных (25). Результаты расчетов с подбором дизайна торговой стратегии (перебор более 6 тыс. сочетаний окон наблюдений прошлой доходности и периодов инвестирования, процентилей выделений лучших и худших портфелей) позволили сделать вывод о наличии эффекта реверсии на российском рынке (когда прибыльная стратегия может быть построена на инвестировании в «прошлых проигравших» - показавших относительно худшие результаты инвестирования по доходности). Полученный результат подтверждает вывод, что российский рынок корпоративных облигаций переоценен, спрос на облигации превышает предложение и это порождает такую аномалию в поведении доходности, когда покупка относительно худших по доходности облигаций позволяет инвестору получить сверхдоходность.
Ключевые слова
Об авторах
Т. В. Теплова
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Д. М. Буданова
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Список литературы
1. Теплова Т. В. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методики тестирования и развитие модели ценообразования финансовых активов // Управление финансовыми рисками. - 2013. - № 04(36). - С. 282-295.
2. Теплова Т. В., Микова Е. С. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом рынке // Финансовые исследования. - 2013. - № 4. - С. 16-32.
3. Теплова Т. В., Микова Е. С. Размер компании-эмитента, торговая активность и ликвидность акций как детерминанты моментум-стратегии портфельного инвестирования. Часть 1 // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия: Социально-экономические науки. - 2014. - Т. 14. - № 2. - С. 14-23.
4. Теплова Т. В., Микова Е. С. Размер компании-эмитента, торговая активность и ликвидность акций как детерминанты моментум-стратегии портфельного инвестирования. Часть 2 // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия: Социально-экономические науки. - 2014. - Т. 14. - № 3. - С. 5-21.
5. Группа Cbonds - Investfunds. URL: http://stocks.investfunds.ru/
6. Обзор ключевых показателей некредитных финансовых организаций по итогам 2014 года. ЦБ России. URL: https://www.cbr.ru/finmarkets/files/ supervision/review_270415.pdf
7. Обзор ключевых показателей негосударственных пенсионных фондов. ЦБ России. URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_ npf_240516.pdf
8. De Bondt W.F. M., Thaler R. (1985). Does the stock market overreact? // The Journal of Finance. - Vol. 40. - No. 3. - P. 793-805.
9. Durham J. B. (2015) Can Long-Only Investors Use Momentum to Beat the US Treasury Market? // Financial Analysts Journal. - Vol. 71. - No. 5. - P. 57-74.
10. Edwards A., Harris L. E., and Piwowar M. S. (2007) Corporate bond market transaction costs and transparency // Journal of Finance. - No. 62. - P. 1421-1451.
11. Foster K. R., Galindo C. (2007) Momentum Returns across US Corporate Bond and Stock Pricing: Evidence from Daily Price Data 2002-2006. Proceedings of the Northeast Business & Economics Association. - P. 199-202.
12. Gebhardt W. R., Hvidkjaer S., Swaminathan B. (2005). Stock and bond market interaction: Does momentum spill over? // Journal of Financial Economics. - No. 75. - P. 651-690.
13. Jegadeesh N., Titman Sh. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency // The Journal of Finance. - Vol. 48. - No. 1. - P. 65-91.
14. Jostova G., Nikolova S., Philipov A., Stahel C. W. (2013) Momentum in Corporate Bond Returns // The Review of Financial Studies. - Vol. 26. - No. 7.- P. 1649-1693.
15. Kim W., Wei. S.-J. (1999) Offshore investment funds: monsters in emerging markets? NBER Working Paper; No. 7133. - 30 p.
16. Lin H., Wang J., Wu C. (2013). Liquidity Risk and Momentum Spillover from Stocks to Bonds // Journal of Fixed Income, Summer. - P. 5-42.
17. Moskowitz T. J., Ooi Y. H., Pedersen L. H. (2012). Time series momentum // Journal of Financial Economics. - 2012. - No. 104. - P. 228-250.
18. Pospisil L., Zhang J. (2010) Momentum and Reversal Effects in Corporate Bond Prices and Credit Cycles // Journal of Fixed Income. - Vol. 20. - No. 2. - P. 101-115.
19. Taking a Trip Down the Yield Curve. WSJ. URL: http://www.wsj.com/articles/ SB10001424127887324532004578362960303777092
20. One of the Most Profitable Strategies in Bond Investing. Forbes. URL: http:// www.forbes.com/sites/marcprosser/2013/02/04/one-of-the-most-profitable- strategies-in-bond-investing/#165902b216a0
21. Riding the Yield Curve in Up and Down Markets. URL: http://www.nuveen. com/Home/Documents/Default.aspx?fileId=18769
22. A Simple Strategy for Boosting Fixed Income Returns: Rolling Down the Yield Curve. URL: http://funds.rbcgam.com/pdf/di/articles/rbc-etfs-fixed-income- strategy_e.pdf
23. Cbonds Financial Information. URL: http://ru.cbonds.info/
Рецензия
Для цитирования:
Теплова Т.В., Буданова Д.М. Эффективность ценообразования на российском рынке корпоративных облигаций. Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2017;(4):3-28. https://doi.org/10.38050/01300105201741
For citation:
Teplova T.V., Budanova D.M. Pricing Effectiveness at the Russian Corporate Bonds Market. Moscow University Economics Bulletin. 2017;(4):3-28. (In Russ.) https://doi.org/10.38050/01300105201741
Просмотров:
415
Послать статью по эл. почте 