Coupon Rate Modeling for Mortgage-backed Securities Primary Market
https://doi.org/10.38050/01300105201833
Abstract
Russian mortgage-backed securities (MBS) market is a factor of great social and economic significance as its development stimulates mortgage lending and nurtures demand for residential properties. The market development is determinated, inter alias, by growing issuance volumes that imply setting issuing parameters maximizing transactions volume. The article presents a methodology for setting up MBSs coupon rate during initial placement. At the first stage two coupon rate regressions are estimated: one is based on investor’s required rate of return and the other one - on originator’s coupon spread. Then, a forecast range coinciding priorities of both investor and originator is calculated. The range reflects optimal coupon rates that maximize transactions volume. The models are based on least squares method and employ data on 122 Russian MBS tranches issued between 2006 and 2016. The model showed high predictive power: actual rates matched forecasted ranges. The proposed approach increases the awareness of MBS market participants in making their investment decisions thereby enhances market efficiency and promotes its development.
About the Authors
T. N. Tcherkassova
Lomonosov Moscow state University
Russian Federation
Russian Federation
S. V. Shautin
Lomonosov Moscow state University
Russian Federation
Russian Federation
References
1. Аксенов В. С., Голиков П. С. Секьюритизация портфелей ипотечных кредитов в России: проблемы и перспективы // Экономический журнал. - 2011. - Т. 22. - № 2.
2. Горлина Е. Ю. Анализ эффективности сделок секьюритизации в России // Труды ИСА РАН. - 2011. - Т. 61. - № 3/2011.
3. Дробышевская Л. Н., Конева Т. В. Секьюритизация ипотечных активов в России // Наука и экономика. - 2012. - № 5(13).
4. Лозинская А. М. Оценка кредитного риска при ипотечном жилищном кредитовании // Диссертация. URL: https://www.hse.ru/data/2015/09/14/1089192727/ dis.pdf
5. Русипотека // Аналитический центр по ипотечному кредитованию и секьюритизации. URL: http://www.rusipoteka.ru/ (дата обращения: 04.03.2017).
6. Тамасиев А. М., Кучинский К. А. Ипотечная секьюритизация - уроки прошлого и перспективы // Деньги и кредит. - 2010. - № 12.
7. Толмачева А. А. Секьюритизация финансовых активов и ипотечные ценные бумаги // Труды ИСА РАН. - 2007. - Т. 30.
8. Улюкаев С. В. Lemon Selling vs. Cherry Picking // Электронная публикация журнала «Экономическая политика». - 2010. - № 1-эл. URL: http://ecpolicy. ru/pdf/online/EPonline_1-2010_ulukaev2.pdf (дата обращения: 14.05.2017).
9. Центр раскрытия корпоративной информации Интерфакса // Группа Интерфакс. URL: https://www.e-disclosure.ru/# (дата обращения: 02.03.2017).
10. Шаутин С. В. Переоценка рисков ипотечных деривативов в России в условиях макроэкономической нестабильности: Международная научная конференция «Ломоносовские чтения-2016». «Экономическая наука и развитие университетских научных школ» (к 75-летию экономического факультета МГУ имени М. В. Ломоносова): сборник ст. / под ред. А. А. Аузана, В. В. Герасименко. - М.: Экономический факультет МГУ имени М. В. Ломоносова, 2016. - С. 1326-1334.
11. Шаутин С. В. Риск-факторы российских ипотечных ценных бумаг // Финансы и кредит. - 2017. - Т. 23. - № 26. - С. 1533-1544.
12. Calomiris C. W. Banking crises yesterday and today // Financial History Review. - 2010. - Vol. 17. - Issue 01. - P. 3-12.
13. Calomiris C. W. The Subprime Turmoil: What’s Old, What’s New and What’s Next // 9th Jacques Polak Annual Research Conference, 2008. URL: https://www.imf.org/ external/np/res/seminars/2008/arc/pdf/CWC.pdf (accessed date: 13.04.2017).
14. Dunn K. B., McConnell J. J. Valuation of GNMA Mortgage-Backed Securities // The Journal of Finance. - Vol. XXXVI. - Nо. 3 (1981).
15. Kang Р., Zenios S. A. Complete Prepayment Models for Mortgage-Backed Securities // Management Science. - Nov., 1992. - Vol. 38. - No. 11, Focused Issue on Financial Modeling.
16. Kariya T., Kobayashi M. Pricing Mortgage-Backed Securities // Asia-Pacific Financial Markets. - June, 2000. - Vol. 7. - Issue 2. - P. 189-204.
17. Kariya T., Ushiyama F., Pliska S. R. A 3-factor Valuation Model for Mortgage-Backed Securities (MBS) // Managerial Finance. - 2011. - Vol. 37. - Issue 11. - P. 1068-1087.
18. McCoy P. A., Pavlov A. D., Wachter S. M. Systemic Risk through Securitization: The Result of Deregulation and Regulatory Failure // Connecticut Law Review. - May, 2009. - Vol. 41. - P. 493.
19. Prokopczuk M., Siewert J. B., Vonhoffc V. Credit risk in covered bonds // Journal of Empirical Finance. - March, 2013. - Vol. 21. - P. 102-120.
20. Rusbonds // Interfax Group. URL: http://www.rusbonds.ru/ (accessed date: 04.03.2017).
21. Schwartz E., Torous W. Prepayment and the valuation of mortgage-backed securities // The Journal of Finance. - Jun., 1989. - Vol. 44. - No. 2.
22. Schwartz E., Torous W. Prepayment, Default, and the Valuation of Mortgage Passthrough Securities // The Journal of Business. - Apr., 1992. - Vol. 65. - No. 2.
23. Stanton R. Rational Prepayment and the Valuation of Mortgage-Backed Securities // The Review of Financial Studies. - Autumn, 1995. - Vol. 8. - No. 3. - P. 677- 708.
24. Thomson Reuters Eikon // Thomson Reuters, доступ по подписке. URL: https:// customers.thomsonreuters.com/eikon/ (дата обращения 03.03.2017).
25. Wu D., Yang J., Hong H. Securitization and Bank’s Equity Risk // Journal of Financial Services Research. - 2011. - Vol. 39. - Issue 3. - P. 95-117.
Review
For citations:
Tcherkassova T.N., Shautin S.V. Coupon Rate Modeling for Mortgage-backed Securities Primary Market. Moscow University Economics Bulletin. 2018;(3):43-65. (In Russ.) https://doi.org/10.38050/01300105201833
Views:
291
Email this article 